Wertorientierte Kapitalanlagestrategie eines börsennotierten Versicherungsunternehmens aus dem Blickwinkel tradierter Corporate-Finance-Ansätze

Dr. Martin Jaron (Leiter  Portfoliomanagement Aktien & Systematische Strategien bei der Talanx Asset Management GmbH) |
Dr. Immo Querner (Finanzvorstand des HDI V.a.G sowie der Talanx AG) |

Jedes börsennotierte Versicherungsunternehmen konkurriert am Kapitalmarkt mit einer Fülle anderer Emittenten um einen gemeinsamen Pool an Finanzkapital. In diesem Wettbewerb um Finanzkapital (mit anderen Versicherern und sonstigen Emittenten) <2> ist die entscheidende Frage, inwieweit der jeweilige Aussteller die Aussicht verspricht, das eingeworbene Kapital – in den Kalkülen der Kapitalgeber – besonders sinnvoll, d.h. wertschaffend, zum Einsatz zu bringen. <3> Hierzu lassen sich aus tradierten Corporate-Finance-Ansätzen fundamentale Grundsätze als hilfreiche Fixpunkte sowie äußerst robuste Aussagen mit Bezug auf die wertorientierte Kapitalanalagestrategie eines kapitalmarktorientierten Versicherungsunternehmens ableiten, die trotz ihrer modelltheoretischen Einfachheit durch empirische Befunde gestützt werden können.

Abschnitt I widmet sich dem für die Unternehmensbewertung grundlegenden Kapitalkosten/-Risikoklassenkonzept von Modigliani und Miller (1958) und legt es für ein Versicherungsunternehmen hinsichtlich des freiwilligen Eingehens von Kapitalmarktrisiken im Sinne einer ShareholderValue-Betrachtung allgemein aus.